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财联社 2 月 7 日讯（剪辑 潇湘）自从特朗普上台后发布了一系列震慑商场的计谋决定以来，跟着投资者视野的滚动，东谈主们关于传统好意思国宏不雅数据的温雅程度似乎少了很多。但是，今晚行将出炉的好意思国非农奇迹答复可能注定将是一个例外——以致于总统特朗普本东谈主，也可能将聚焦于好意思国劳工部给出的年度修正数字，准备"随时开火" ……

不同于以往的非农夜，今晚这份好意思国奇迹答复关于很多华尔街东谈主士而言，明面上便有两个紧要看点：

①在此前联结两个月出现了超 20 万额外火爆的非农奇迹数据之际，好意思国劳能源商场是否会在参加 2025 年后豪恣依旧？

②好意思国劳工部惯例会在 2 月初的非农发布日公布之前非农数据的"年度修正"。旧年 8 月的初步革新版块表露非农在截止旧年 3 月的一年里下修 81.8 万东谈主，这一次的最终版块又会如何？要是进一步下修，会出现好意思国"百万奇迹雄兵"消亡的玄幻风景吗？

关于很多质疑好意思国劳工部发布的率先版块非农数据"准确性"抑或"真实性"的投资者来说，今晚可能是他们了解好意思国奇迹商场真实面庞的一个枢纽时刻 ……

看点①：1 月非农会弘扬如何？

咱们先来看每个非农夜"老例"的温雅项：1 月或者说 2025 年发轫的好意思国奇迹商场弘扬如何？

好意思国劳工部定于北京时间今晚 21 点半公布 1 月非农奇迹数据。笔据业内汇编的预估数据表露，当今经济学家预计 1 月份非农奇迹东谈主数将增多 17 万，舒适率则将自在在 4.1%。

很多投资者当今可能依然对上月初公布的前一个额外火热的非农数据物是东谈主非——那时好意思国劳工部公布的数据表露，12 月份好意思国经济新增奇迹岗亭达到了 25.6 万个，远高于经济学家的预期。与此同期，舒适率也不测从 11 月的 4.2% 下落至了 4.1%。

而瞻望 1 月，受好意思国多地寒流和加州洛杉矶大火的影响，当今商场东谈主士多数预计，1 月非农数据可能很难再度复制此前联结特地 20 万的"滚热"弘扬，诚然在另一边，从小非农 ADP 等前瞻标的的弘扬看，下限预测也不至于很低。

好意思国薪酬不断公司 ADP 周三公布的 1 月私营部门奇迹数据表露，好意思国私营部门在 1 月新增奇迹岗亭 18.3 万个，彰着高于经济学家们预先预期的 15 万东谈主，一样也高于调节后的旧年 12 月数据。经过大幅上修后，数据从 12 万跃升至 17.6 万。数据标明好意思国奇迹商场仍未展现出高利率压力下的走软迹象。

安永高等经济学家 Lydia Boussour 在一份预测答复中写谈，"在关税担忧的布景下，1 月份非农奇迹答复可能会发出令东谈主欣忭的信号，标明本年年头经济状态精好意思。咱们预计非农奇迹东谈主数将自在增多 19 万，高于多数预期的 17 万，但低于 12 月份答复的矫捷奇迹增长速率。"

总体而言，经济学家多数预计，1 月份奇迹答复中涵盖的一系列劳能源商场数据弘扬，应能顺应好意思联储主席鲍威尔在 1 月 29 日的议息会议新闻发布会上所描摹的"总体自在"的劳能源商场说明。

摩根士丹利旗下平台 E*Trade 策略师 Chris Larkin 示意："到当今为止，本周的数据凸显出好意思国劳能源商场似乎莫得进行太多的招聘或罢免。咱们将望望周五的月度奇迹答复是否描摹了肖似的情况。与此同期，往复员可能倾向于不雅望。"

而要是从好意思联储计谋的角度来预计，投资者可能也本旨看到今晚这份非农数据不要弘扬"太好"——因为奇迹商场若捏续火热，反倒可能扼制好意思联储的降息进度。

好意思国达拉斯联储主席洛根周四就曾示意，好意思联储可能需要至少在"很是长一段时间内"将利率保管在现时水平，只须奇迹商场不大幅降温，即使通胀放缓也可能不是进一步缩短计谋的原理。而在另一边，洛根合计，若在劳能源商场走弱或经济增长放缓等一些情形下，可能需要进一步缩短计谋。

看点②：历史数据会如何"涂改"？

看已矣老例的 1 月非农前瞻，咱们也不妨再来聚焦下今晚的另一个看点——对之前非农数据的年度大修正。

每年，好意思国劳工统计局在 1 月奇迹答复发布时皆会对死心前一年底时的奇迹东谈主数进行修正。这些调节频频不会引起太多温雅。但本周却例必将成为不少东谈主的焦点。因为该机构旧年 8 月份的初步校正曾表露，死心旧年 3 月的 12 月里非农下修幅度达到了惊东谈主的 81.8 万，这是自 2009 年以来最大的下调幅度。

值得刺眼的是，旧年 8 月的这份初步校正照旧发布，" 81 万奇迹雄兵消亡"的话题其实就曾飞快激发了外界的高度温雅。以致于那时还处于大选尖锐化阶段的特朗普平直在酬酢媒体上开炮，扬言拜登政府之前的月度非农数据是在"诓骗"！而从过其后看，好意思联储那时在时隔一个月后 ( 旧年 9 月 ) 就平直邻接直降了 50 个基点，似乎也存在对劳能源商场出路愈发忧心的考量。

那么，这一次好意思国劳工统计局的非农年度大修正，又将会如何调节呢？非农数据又为何每年皆要修正，难谈历月公布的官方非农数据并不准确吗？

不可否定，谜底如实如斯。

就如同好意思国民调数据时常并不成宽裕的确反应大选的试验复古度一样，历月率先发布的非农数据也并不成作念到宽裕精准。历月非农奇迹数据的初步估算主要基于对企业的抽样走访，样本数仅大要涵盖 66 万个机构，响应率则大致独一 4 成。事实上，一定程度上亦然由于企业存在蔓延反馈问卷等问题，当某月非农数据公布后，好意思国劳工统计局便会同期对之前两月的非农数据进行初步修正。

而更为精准的奇迹数据，则其实过去自于好意思国劳工统计局每年进行的全面"年度校准"：其内容包括基于舒适保障数据——季度奇迹和工资普查 ( QCEW ) 、企业存一火模子 ( NBD ) 、东谈主口普查数据等多层面的校准。

其中，最主要的一处革新即是基于舒适保障数据 QCEW 的校准，其革新历程分为两个部分：初步预料值于 8 月中旬发布 ( 也就是咱们旧年 8 月看到的" 81 万奇迹雄兵消亡" ) ，最终革新值于次年 2 月与 1 月份奇迹答复同期发布。QCEW 不错有用弥补非农率先走访样本的有限性问题——其宽裕统计了好意思国悉数 1100 万个机构 / 使命时局，何况有高达 90% 以上的响应率。

拜登政府时间肃肃商务部经济统计的 Jed Kolko 此前就曾先容称，"革新是统计机构完毕实时性和准确性的设施。奇迹答复等近乎实时的数据随后会进行革新，以匹配其他更准确但需要更万古期汇集和发布的数据源。"

就当今而言，QCEW 初步校准表露的死心旧年 3 月非农下修 81 万的局面，可能并不会有太大的改不雅。而当今一个热切的问题其实是，旧年 4 月至 12 月的招聘活动是否也会较此前公布的非农数据大幅减少。笔据好意思国劳工统计局的此前公布的数据，好意思国奇迹商场在此工夫平均每月增多了 159000 个奇迹岗亭，其中旧年临了两个月就各增多了特地 200000 个奇迹岗亭。

要是这九个月的奇迹增长被削减至平均 125000 个或更少，那么最新革新的奇迹数据将标明劳能源商场比名义上看起来的要弱得多。这可能会重新激发关联好意思联储在不久的过去降息的盘算。诚然，这九个月的数据将蚁合企业存一火模子 ( NBD ) 等新参数来详尽评判。

当今，业内关于最新修正数据的概念不一。渣打银行的 Steve Englander 合计，自 8 月以来的进一步 QCEW 革新使非农下修 67 万的可能性更大。‌Pantheon Macroeconomics 经济学家也示意，预计周五非农下修幅度将缩窄至 67 万，其预测基于对 QCEW 数据上长入企业存一火模子的调节。

不外，彭博经济模子则预测，死心旧年 12 月非农奇迹总东谈主数可能计较将下修 93.4 万——包括 QCEW 的 70 万与企业存一火模子的 23.4 万，较截止 2024 年 3 月 81.8 万的初步校准进一步增多。

而要是好意思国非农下修幅度真实迈入"百万级"的历史空前门槛，投资者大约也无需惊诧。从某种敬爱敬爱上说，特朗普大约还更乐见非农下修幅度多小数，归正这些数据亦然拜登政府时间留住的"旧账"，下修更多反而能令其上任后的奇迹数据波动更显缓慢 ……

专门想的是九游娱乐(中国)有限公司-官方网站九游会J9，在特朗普的上一任期里，那时的好意思国劳工部也没少干"率先非农好、次年猛下修"的"花活"。在死心 2019 年 3 月的年度修正时，好意思国劳工部就下调了 514000 个奇迹岗亭 ……